豆油价格面临修复 多重潜伏力量支撑豆价

    豆油价格面临修复

    2011年的大豆压榨利润前高后低，7月初以来，国内现货压榨利润大幅下跌，已经处于2008年低位水平。

    以大连2011年11月末的大豆为例，进口大豆压榨利润-366.9元/吨，逼近2008年金融危机时期的极低值-381.3元/吨；大连国产大豆压榨利润-491.7元/吨，2008年金融危机时期的极低值为-632.3元/吨。

    跟踪国内近几年的现货压榨利润，剔除极端情况，国内现货压榨利润一般在-200元/吨至300元/吨区间内波动，波动规律为4个月一个周期。这与我国从国外装船进口大豆、油厂压榨加工、到最后销售油粕的时间跨度基本一致。

    目前大豆压榨利润极低，油厂长期亏损，这种态势不可长期持续，后期将会抑制大豆进口，打压CBOT大豆价格，大豆压榨利润面临上行恢复。

    美国农业部预计2011/2012年全球植物油产量2.12亿吨，进口量为5985万吨，产量增长率下滑至3.7%，但供应增长速度提高，为4.3%左右；全球植物油使用量1.38亿吨，较前一年增长4.9%左右。

    全球经济增速下滑料仍会影响植物油的需求。预计2011/2012年全球植物油库存使用比为8.5%左右，比上一年度下降1%，该比值已经连续四年下降。全球植物油仍处于供需相对偏紧的格局，为豆油等油脂价格提供底部支撑，豆油价格面临上行修复。

    宏观层面上，2012年全球经济运行的不稳定性、不确定性增大，中国经济增长将出现减速，美国经济增长有望好于预期，欧洲则将深陷主权债务危机的泥潭。

    但危中蕴机，整体经济的再平衡之路亦将促发商品价格的重新评估。

    这反映在相关指数上，表现为美元指数中长期有转强迹象，CRB指数暗示总体商品价格动态走弱。豆类油脂价格从长周期来看，也存在转为弱周期的风险。

    新年度里，全球大豆供给端依赖南美，拉尼娜现象会导致马来西亚和印尼降雨增加，同时可能给南美带来干旱，后期仍将为豆类油脂创造季节性炒作机会；而如果天气不出现意外，预计南美历史性丰产将补给全球供给，豆市存在供应压力。国内大豆4000元/吨的收储价格，对豆类油脂在底部起到强劲的支撑作用。

    而对于其下游产品豆粕价格，受养殖业周期性因素影响，新年度总体先扬后抑，季节性机会较大。豆油压榨利润逼近不可长期维系极低值，新年度价差有望恢复性上涨，恢复到合理利润值中枢。