泰国收储 天胶谨慎乐观

    全球第一大产胶国泰国可能对本国产3号烟片天然橡胶进行收储的利好消息，促使天胶基本面与技术面共振，推动沪胶快速反弹。

    1月10日泰国宋卡发生胶农因胶价下跌的抗议游行事件。泰国政府会同胶农进行协商后，口头承诺将出台措施，包括政府将斥资100亿泰铢（3.15亿美元）收储10万吨胶（后有消息称提至20万吨）。同时政府称将提供补助和免息贷款；鼓励胶农翻新橡胶，面积为40万莱（6.4万公顷）。

    事实上，对于泰国的天然橡胶收储政策，市场并不陌生。2008年胶价暴跌，泰国政府曾经实施过天胶收储政策，之后天胶价格出现了“V型”反转。但此次泰国政府的收储政策能否促使胶价复制上一次的走势，仍需具体分析。

    宏观背景相似

    收储前，天胶价格都经历了长达半年以上的下跌，距离最高价格跌幅均在50%左右。下跌的根本原因都是系统性风险所因发，宏观经济走弱导致天胶需求减少。而且两次收储时点相同，均是在年初，即东南亚产胶国进入低产期，此时实施收储政策对胶价能起到较好的提振作用。

    库存状况不同

    目前的天胶库存恐高于2008年。泰国橡胶协会预计，2011年泰国天胶产量为315万吨，高于2008年的309万吨。同时最大需求国中国的天胶库存状况亦明显高于2008年。2008年年末至2009年年初上海期货交易所天胶库存67000吨，两大农垦库存10万吨，国内显性库存总量18万吨；而目前仅青岛保税区一地，显性库存即达19万吨。由于需求地补库愿望不足，今后两个月泰国的天胶库存仍将可能继续增加。

    效果恐将有别

    第一，对宏观环境的发展预期不同。2008年金融危机爆发后，全球各大经济体都抛出了大规模的“救市”计划，向市场注入大量流动性。在此背景下，市场资金偏好选择风险类资产，从而使得全球商品价格出现大幅反弹。但目前，市场对各国持续印发货币逐渐变得不敏感。同时，如果继续实行量化宽松政策将会对实体经济造成更恶劣的影响，各国对这一政策的实施愈发谨慎。因此，市场对后市的资金面仍有担忧，天胶不具备反转基础。

    第二，两次收储时的量价均有差异。2008年泰国政府收储时，泰国3号烟片胶价格仅有1100美元/吨，而目前的天胶价格在3500美元/吨，是当时胶价的3倍。因此，目前的天胶价值仍有被高估的嫌疑。而且以当前的天胶价格来收储，政策提振效应必然会大打折扣。2009年1月泰国政府曾斥资80亿泰铢，宣布收储天然橡胶20万吨。但按照目前的天胶价格（以3000美元/吨的收储价）计算，收储20万吨天胶需要资金190亿—200亿泰铢，而目前官方透露的仅“投入100亿—150亿泰铢”的计划明显难以实施。因此当前泰国政府的收储信心和力度均值得怀疑。

    综上所述，泰国收储天胶短期将会对市场产生利多影响。尤其是天胶价格在相对低位盘整了3个月后，市场的底部意识逐渐形成，反弹具备了一定的级别和规模。但由于宏观经济形势不明朗，以及泰国收储天胶的力度和进度尚有待观察，对天胶后市不宜过分乐观。